Per consultare il grafico che rappresenta il “premio al rischio” e valutare se acquistare obbligazioni più sicure (investment grade) oppure più rischiose (high yield), queste ultime caratterizzate da un rendimento superiore ma anche da una maggiore volatilità, è possibile fare riferimento ai seguenti link:
Premio al rischio in $
Premio al rischio in $, che è la differenza tra l’indice ICE BofA US High Yield Rendimento effettivo e i Treasury 10 anni. In Junk Bond Spreads è possibile analizzare la storia dell’indice.
Premio al rischio in €
Premio al rischio in €, che è la differenza tra l’indice ICE BofA Euro High Yield Constrained Index e la Curva spot della BCE.
Confronto tra € e $
I due "Premi al rischio" tendono a combaciare salvo rare eccezioni: confronto .
ICE BofA US High Yield Index Option-Adjusted Spread (OAS)
L’ICE BofA US High Yield Index Option-Adjusted Spread (OAS) rappresenta una misura del premio per il rischio associato alle obbligazioni ad alto rendimento (high yield), comunemente note come “junk bonds”. Questi titoli sono emessi da aziende con rating creditizio inferiore all’investment grade e, di conseguenza, sono percepiti come più rischiosi.
Come viene calcolato?
L’OAS indica la differenza (spread) tra:
- Il rendimento medio delle obbligazioni high yield (incluso nell’indice ICE BofA), calcolato al lordo dei potenziali default.
- Il rendimento dei Treasury a 10 anni, considerato il riferimento “privo di rischio”, poiché i Treasury rappresentano il benchmark della sicurezza finanziaria.
OAS = Rendimento obbligazionario high yield - Rendimento Treasury 10 anni
L’OAS esprime il rendimento aggiuntivo richiesto dagli investitori per compensare i rischi associati alle obbligazioni high yield rispetto ai Treasury. Un valore elevato dello spread indica un rischio percepito maggiore (ad esempio rischio di default o scarsa liquidità). Al contrario, uno spread ridotto riflette una maggiore fiducia nel mercato.
Il significato dell’OAS nei mercati finanziari
Misura del rischio di credito:
- L’OAS aumenta quando gli investitori percepiscono un rischio più elevato di default delle aziende emittenti obbligazioni high yield.
- Un OAS basso, invece, indica una minore percezione del rischio.
Termometro del sentiment di mercato:
- Spread bassi (<300 punti base) segnalano fiducia nell’economia e nei mercati.
- Spread alti (>600 punti base) indicano incertezza, recessioni o crisi finanziarie.
Indicatore di rendimento potenziale:
- L’OAS rappresenta il rendimento extra ottenibile investendo in obbligazioni high yield rispetto ai Treasury. Tuttavia, questo rendimento aggiuntivo deve essere sempre bilanciato con il rischio.
Esempi pratici di variazione dell’OAS
Crisi COVID-19 (marzo 2020): lo spread è salito oltre il 10% (1.000 punti base). Gli investitori erano estremamente preoccupati per il rischio di default delle aziende, a causa dell’impatto economico della pandemia. Le obbligazioni high yield erano percepite come molto rischiose. Risultato: chi ha acquistato obbligazioni high yield in quel momento, assumendosi il rischio, ha ottenuto rendimenti molto elevati quando gli spread si sono normalizzati nel 2021.
Periodo di stabilità economica (2017-2019): l’OAS è rimasto sotto il 4% (400 punti base). Il rischio percepito era basso, e gli investitori si accontentavano di un premio moderato per detenere obbligazioni high yield. Risultato: in questi periodi, gli investitori tendono a preferire obbligazioni di qualità superiore (investment grade), poiché il premio extra per il rischio non è sufficiente.
Crisi finanziaria del 2008: lo spread ha superato il 20% (2.000 punti base). La crisi dei mutui subprime ha portato a una vendita di massa di obbligazioni high yield, con un enorme aumento del rischio percepito. Risultato: questo è stato un periodo di grandi opportunità per gli investitori disposti ad assumere rischio, poiché gli spread sono diminuiti drasticamente nei due anni successivi.
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Come usare l’OAS per decidere se investire in obbligazioni high yield
Monitorare il valore dello spread:
- Spread basso (<3%): le obbligazioni high yield offrono rendimenti modesti rispetto ai Treasury. In questo scenario, è preferibile considerare obbligazioni di qualità superiore o Treasury per ridurre il rischio.
- Spread medio (3-6%): rappresenta un buon compromesso tra rischio e rendimento. Ideale per investitori con una tolleranza al rischio moderata.
- Spread alto (>6%): segnala un rischio elevato, ma anche opportunità di rendimento significativo per chi è in grado di selezionare obbligazioni di qualità superiore all’interno del segmento high yield.
Contestualizzare il valore dell’OAS:
- Uno spread elevato può rappresentare un’opportunità solo se il contesto economico è destinato a migliorare.
- In una recessione profonda, elevato può rappresentare un’opportunità solo se il contesto economico è destinato a migliorare.
Confrontare l’OAS con i Treasury: se il rendimento extra rispetto ai Treasury non compensa adeguatamente il rischio, potrebbe essere meglio evitare obbligazioni high yield.
L’ICE BofA US High Yield Index OAS è uno strumento prezioso per valutare il rischio e le opportunità nel mercato obbligazionario high yield. La sua interpretazione è semplice:
- Spread alto: Alta percezione del rischio, ma potenziali opportunità per investitori disposti a correre rischi calcolati.
- Spread basso: Stabilità, ma rendimenti meno interessanti rispetto ai Treasury o ad altre obbligazioni.
ICE BofA Euro High Yield Constrained Index
Analogo ragionamento per monitorare l’andamento del mercato obbligazionario high yield europeo denominato in euro.
Questo indice replica la performance delle obbligazioni societarie denominate in euro ad alto rendimento, con rating sub-investment grade, ed è utilizzato come benchmark da diversi fondi ed ETF che investono in questo segmento di mercato.
Un altro indice di riferimento è iBoxx EUR Liquid High Yield Index, che rappresenta le obbligazioni societarie più grandi e liquide denominate in euro con rating sub-investment grade. È seguito da vari ETF, tra cui l’iShares EUR High Yield Corporate Bond UCITS ETF. Infine, il Bloomberg Pan-European High Yield (Euro) Index copre il mercato delle obbligazioni high yield in euro emesse da società europee, offrendo una panoramica completa del settore
Massa Monetaria
Un elemento che influenza tassi è la massa monetaria in circolazione [1]